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    央行今天不开展公开市场操作 结束连续9天逆回购操作

    2017年05月02日 10:48:35 来源:东方财富网

        上月末临近日终财政支出力度加大,目前银行体系流动性总量处于适中水平,5月2日不开展公开市场操作。央行结束连续9天的逆回购操作,因今日有700亿元逆回购到期,当日实现净回笼700亿元。

      市场人士认为,银监会发文监管对金融去杠杆的约束作用,较央行的货币政策更有成效。导致资金价格上涨的原因,大多是因为市场对于金融监管的担忧预期上升。预计未来央行的货币政策,会以避免极端现象保证基本流动性为目标,货币宽松可能性小,预计依旧维持资金面紧平衡,政策对金融机构去杠杆的倒逼压力会有所减轻但仍存在。

      5月政策前瞻:政策逐步推进,关注委外进展

      委外赎回压力不可忽视。近期银监会频频发文,目标直指金融去杠杆,市场则担忧委外出现大规模赎回,债市受到冲击,利率小幅上行。根据我们的估算,银行理财委外的总量在3-4万亿之间,其中大行和股份行的委外比例较低,平均不超过10%,但农商和城商行的委外比例平均都在20%以上。如果监管政策严格执行,则来自农商和城商行的赎回压力不可忽视。

      监管可能温和推进。在监管文件密集出台、金融去杠杆持续趋严的大背景下,一季度中共中央政治局会议中着重提出要“确保不发生系统性的金融风险”,向市场释放出维稳信号。而这也显示出监管部门温和去杠杆的政策主基调,以及“严监管+守底线”的政策意图。未来监管政策的实施可能将不会出现“硬着陆”,而是温和推进、逐步实施。

      资金面维持紧平衡。近期,资金面仍然稳中偏紧,央行公开市场投放维持紧平衡状态。为了配合金融去杠杆和政策严监管的趋势,资金面短期难以宽松。不过考虑到资金一旦过度收紧,叠加监管政策的趋严,可能会导致金融资产短期剧烈调整。因此展望5月,我们预计去杠杆+守住不发生系统性风险的背景下,资金仍维持紧平衡,7天回购利率中枢3%。

      5月债市前瞻:警惕缩表风险,债市等待方向

      外部压力暂缓,中美利差走高。而从外部环境来看,美债收益率近期有所下行。主要是由于美国经济增长放缓,叠加油价下跌,通胀预期降温,同时近期地缘政治频发,避险资产受追捧,美债、日债等利率均有所下行。目前中美十年期国债利差已上升至短期高位,债市受到的外部压力有所缓解。

      委外赎回有风险,但预计可控。据我们测算,银行表内委外配债9000亿,表外委外配债4万亿,目前赎回仍以表内流动性较好货基和债基为主,且大多为到期不续,仍未出现大面积未到期和表外赎回现象,短期赎回对市场负面影响依然可控。后续需关注大资管、同业监管细则和理财新规落地,大资管监管方向去嵌套、去通道,底层资产穿透,对表内同业影响较大,同业和理财监管对表外理财影响较大,新规实施细则出台短期内或对市场有较大冲击。

      债市震荡,等待机会。从配置角度看,10年国债3.5%以上买盘增多,短期利率大幅上冲难度较大。从交易角度看,仍需防范监管细则落地带来冲击。上周政治局会议强调金融与经济共生关系,维护金融安全的重要性、推进监管中的底线思维,并且强调统筹监管重要性。这或许意味着在十九大前,一行三会统筹监管之下,监管对市场的冲击或是缓慢释放的,债市可能较长时间处于调整状态,短期维持10年国债利率区间3.2-3.6%。

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